申洲國際是如何穿越牛熊的？耐克、阿迪、優(yōu)衣庫告訴你

核心提要：縱觀申洲國際上市13年來的上漲百倍的股價走勢，說其貫穿牛熊絕不為過，扎扎實實演繹了屬于資本市場的“世外桃源”。

陶淵明的《桃花源記》里有這么1段話 自云先世避秦時亂， 率妻子邑人來此絕境， 不復(fù)出焉，遂與外人間隔。問今是何世，乃不知有漢， 不管魏晉 。

這段描寫像極了創(chuàng)建30年的申洲國際(02313)。

上世紀(jì)80年代末，寧波北侖區(qū)政府為了解決當(dāng)?shù)匦略鍪忻竦木蜆I(yè)問題，籌建了寧波申洲織造有限公司，并約請馬寶興擔(dān)負副總經(jīng)理。當(dāng)時的馬寶興對擔(dān)負公司副總經(jīng)理并沒有異議，但提出1個樸素的要求：把孩子的戶口從農(nóng)村遷到寧波，讓孩子們可以當(dāng)工人。

1990年，馬寶興帶著家屬來到寧波，彼時的申洲資金沒有到位，廠房建設(shè)還有欠債，但馬寶興沒有退路，只能把工廠辦好。

如今申洲國際不但在港交所上市，更是發(fā)展成為中國出口金額最大的針織服裝生產(chǎn)企業(yè)及中國服裝出口企業(yè)排名首位的企業(yè)。

縱觀申洲國際上市13年來的上漲百倍的股價走勢，說其貫穿牛熊絕不為過，扎扎實實演繹了屬于資本市場的 世外桃源 。

行情來源：富途證券

1流的盈利能力，1流的客戶

那末申洲國際的股價為何會有如此恐怖的表現(xiàn)呢?緣由就在于公司恐怖的盈利能力。

以2017年為例，申洲國際期內(nèi)實現(xiàn)總營收180.85億人民幣，同比增長19.8%，毛利潤56.71億元，毛利率高達31.36%，凈利潤37.6億元，凈利潤增長27.6，凈利率20.79%。

反觀行業(yè)老2晶苑國際(02232)，2017年營業(yè)收入21.78億元，毛利率20.31%，凈利率更是只有6.82%。

了解申洲國際的投資者應(yīng)當(dāng)知道，申洲國際是1家集織布、染整、印繡花、裁剪與縫制4個完全的工序于1體的企業(yè)，也是中國最大的縱向1體化針織服裝代工企業(yè)。公司有著較強的盈利能力主要是由于，這家公司以高端產(chǎn)品定位和出色的運營效力著稱，而這些要素而且她還穿而優(yōu)則言又是公司贏得國際知名客戶的重要 寶貝 。

盡人皆知，對代工企業(yè)來講，客戶是衣食父母，因此客戶的發(fā)展前景很大程度上決定了代工企業(yè)的發(fā)展前景。

智通財經(jīng)APP了解到，目前申洲國際的業(yè)務(wù)以生產(chǎn)運動類產(chǎn)品為主要，這類的客戶主要是耐克、阿迪達斯、PUMA等，其次是休閑類，這類的客戶主要是優(yōu)衣庫。這些客戶清1色是國際1線品牌。

根據(jù)申洲國際2017年財報及相干研究報告，公司占公司營收比重超過10%的品牌客戶有3家，包括優(yōu)衣庫、耐克、阿迪達斯，其收入貢獻分別為人民幣53億元(同比增長36%)、人民幣37億元(同比增長10%)及人民幣36億元(同比增長5%)。 來自這3大品牌客戶的收入占到公司總收入的70%。因此，公司未來的事跡走向很大程度上取決于這3大品牌的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，因此了解這3大品牌的發(fā)展戰(zhàn)況顯得尤其重要。

優(yōu)衣庫：全球門店將擴大至3500多家

首先是優(yōu)衣庫，智通財經(jīng)APP了解到，優(yōu)衣庫是申洲國際簽下的第1個國際大客戶，1997年，申洲國際拿下優(yōu)衣庫20天內(nèi)完成35萬件生產(chǎn)定單，從此獲得優(yōu)衣庫信賴并合作至今。

據(jù)了解，優(yōu)衣庫于1949年3月創(chuàng)建于日本山口縣宇部市，成立之初公司是1家名叫小郡商事的門店。1991年9月，社名由"小郡商事株式會社"改成"Fast RETAILING(株式會社迅銷)"

其實，優(yōu)衣庫在創(chuàng)建后的40多年時間里發(fā)展速度其實不快，直到1994年公司直營店鋪也不過100余家。1994年7月，迅銷在日本廣島證券交易所股票上市后，進入快速發(fā)展期。1996年3月，迅銷直營店鋪數(shù)量超過200家，2000年4月，直營店鋪數(shù)量再度翻倍。

最近幾年來，優(yōu)衣庫在海外的擴大是迅銷事跡增長的最大保障。2017財年，海外優(yōu)衣庫營收為7081億日元，同比上漲8.1%;經(jīng)營利潤為731億日元，同比暴漲95.4%。

2018上班財年，優(yōu)衣庫海外市場收入首次超出日本市場，收入增長29.2%至5074億日元，經(jīng)營利潤大漲65.6%。

優(yōu)衣庫事跡大幅增長得益于門店數(shù)量不斷擴大。2017財年，優(yōu)衣庫在俄羅斯及法國就開設(shè)了20家新門店。

中國市場也被列入門店擴大計劃。在海外優(yōu)衣庫門店中，中國內(nèi)地門店數(shù)量占比超過1半。優(yōu)衣庫大中華區(qū)行政總裁曾表示，中國市場預(yù)計未來將每一年增加100家分店。

截至2018年2月底，優(yōu)衣庫海外門店數(shù)量為1029間，與上年同期相比增加了139間。過去5年間，優(yōu)衣庫海外門店數(shù)量增加了737家，增幅高達2.52倍。

迅銷曾表示，預(yù)計到2018年8月底，全球門店數(shù)量將擴大到3502家，包括1246家海外優(yōu)衣庫門店及1425家全球品牌分別門店和831家日本優(yōu)衣庫門店。

阿迪達斯： 救贖 后迸發(fā)新活力

接下來看申洲國際最重要運動品牌客戶之1阿迪達斯。

縱觀阿迪達斯的發(fā)展歷程可以感遭到濃厚的傳奇色采，在上世紀(jì)80年代公司錯失喬丹也錯失行業(yè)老大地位以后，便開啟了長達數(shù)10年的 救贖 之路。

直到2002年，阿迪達斯看到人們在平常休閑生活中穿著運動產(chǎn)品的趨勢，決定把產(chǎn)品分為運動表現(xiàn)與運動經(jīng)典兩大系列。成為將運動元素融入潮流生活方式的品牌，才重新開啟了長達10年的穩(wěn)步發(fā)展期。

不過曲折仍然沒有遠去，2014年，受匯率波動、烏克蘭政治沖突、高爾夫市場疲軟等多個不可控因素影響，阿迪達斯全年銷售額下跌了28%，凈利潤從2013年的7.73億歐元降落27%至5.64億歐元。雪上加霜的是，阿迪達斯團體最為重視的3大市場之首北美洲，銷售收入也降落了6%。北美市場的第2把交椅，拱手讓給了運動品牌新秀安德瑪。

痛定思痛后阿迪達斯于2015年3月26日，推出了新的5年計劃 立新 全球戰(zhàn)略框架，重點是顯著提升品牌吸引力，進而實現(xiàn)強勁的銷售增長，強化盈利能力。

隨后，在 立新 戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，阿迪達斯團體提出了3大戰(zhàn)略方針：速度、重點城市和資源開放。

立新 家3大方針的推出給阿迪達斯的事跡帶來吹糠見米的變化，公司營收在2015年⑵017年連續(xù)3年正增長。

阿迪達斯2017年財報顯示，剔除匯率因素，公司全球收入增長16%;以歐元計算，2017年，阿迪達斯全球收入增長15%，至212億歐元。銷售收入增長的同時，阿迪達斯的盈利能力也在增強。2017年阿迪達斯毛利率增長了1.2個百分點，至50.4%。另外，運營利潤率增長了1.2個百分點，至9.8%;運營利潤增長31%，至20.70億歐元。

分地區(qū)來看，2017年除俄羅斯外，阿迪達斯在所有地區(qū)均實現(xiàn)了兩位數(shù)收入增長。剔除匯率細節(jié)10分感人因素，公司在大中華區(qū)和北美地區(qū)的銷售增長增長29%和27%;西歐、拉丁美洲、中東、非洲與亞洲其他地區(qū)的增長均超過10%。

在渠道方面，阿迪達斯所有分銷渠道收入均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，特別是電子商務(wù)渠道，增長速度更加迅猛，到達57%。

由此看來，阿迪達斯正在迎來全面復(fù)蘇，也許公司真的能夠在2020年成為全球最受歡迎的體育品牌，完成對耐克的超出。

耐克：將重點突破大中華地區(qū)

耐克曾的確借助喬丹的個人魅力坐上了體育衣飾的世界頭把交椅，但團體最近幾年來事跡卻墮入低增長狀態(tài)。

2017財年耐克的營業(yè)收入為344億美元;同比增長6%;毛利率降落160個基點至44.6%與阿迪標(biāo)簽：Nike最值錢的品牌達斯超過50%的毛利率進1步拉開差距;不過耐克在2017年獲得凈利潤42億美元，同比增長13%挽回了些許顏面。

2018年3月23日，耐克發(fā)布2018財年3季度財報顯示，報告期內(nèi)團體實現(xiàn)營收89.84億美元，同比增長7%，但主遭到美國稅改法案的影響，當(dāng)季團體稅率高達179.5%，導(dǎo)致單季凈利潤虧損9.21億美元。這是耐克20年來首次出現(xiàn)季度虧損。

智通財經(jīng)APP注意到，耐克2018財年第1季度、第2季度和第3季度，在北美地區(qū)銷售額分別下跌3%、5%和5.6%。但團體大中華區(qū)事跡卻10分亮眼，第3季度耐克在大中華區(qū)營收到達13.36億美元，同比增長24%。

業(yè)內(nèi)人士表示，就中國市場而言，耐克由于價格標(biāo)準(zhǔn)而成為中高端產(chǎn)品，因此其主要競爭力仍在品牌溢價上。目前，阿迪達斯與耐克的定位更像是"品牌商"，就品牌溢價能力來看，耐克依然略勝1籌。

展望未來，耐克也將采取措施改變事跡頹勢，據(jù)悉耐克團體新的"消費者直接攻勢"策略將會精簡產(chǎn)品的零售渠道，將從之前的與33000家零售商進行合作削減至40家。

另外，耐克還在不斷尋求新的事跡增長點。今年婦女節(jié)前夕，耐克推出了專門針對女性市場的品牌Nike Unlaced，預(yù)計Nik又帶有性感的誘惑e Unlaced的推出有望成為耐克新的增長點。

在智通財經(jīng)APP看來，申洲國際除上述3大核心客戶有兩家有望實現(xiàn)事跡高速增長，1家安穩(wěn)增長外，公司第4大客戶彪馬的事跡也實現(xiàn)了良好的增長。

同時公司新客戶開發(fā)也為公司長時間f發(fā)展提供動力，包括海外新品牌商Ralph、Lauren、POLO和ELAND和增加國內(nèi)知名品牌定單量，如李寧、安踏等，在公司產(chǎn)能釋放，需求波動風(fēng)險較低的條件下，申洲未來有望在新客戶中優(yōu)選培養(yǎng)出更多重要客戶。而公司股價穿越牛熊也將成為將來進行時。

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