購物中心新時(shí)代：機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

2017年，全年全國居民人都可安排收入25974元，同比增長9.0%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長7.3%。而在居民收入穩(wěn)步上升的同時(shí)，我國物價(jià)保持穩(wěn)定，助力消費(fèi)保持安穩(wěn)較快增長。數(shù)據(jù)顯示，2017年全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.6%，漲幅較上年同期收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的3駕馬車之1的消費(fèi)，1直是政策引導(dǎo)的重點(diǎn)，在對外貿(mào)易、出口遭到影響的情況下，消費(fèi)的作用更加突出。因此，未來我國的消費(fèi)市場將繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國社會(huì)消費(fèi)品零售總額從2007⑵017年1直保持在10%以上的高增長，2017年全國社會(huì)消費(fèi)品我們都是波點(diǎn)控女孩零售總額已達(dá)36.63萬億元。2018年3⑸月，平均月度同比增速為9.33%，意味著我國具有1個(gè)巨大而穩(wěn)定的零售市場。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、觀點(diǎn)指數(shù)整理

購物中心市場繼續(xù)保持積極向上

受零售消費(fèi)市場的影響，購物中心市場繼續(xù)保持積極向上。1方面是由于居民對消費(fèi)的需求，及體驗(yàn)式購物中心遭到消費(fèi)者的青睞。另外一方面，購物中心運(yùn)營商大部份為房地產(chǎn)企業(yè)，遭到樓市調(diào)控的影響，房企在住宅開發(fā)上的表現(xiàn)有所回落，需要尋求其他增長點(diǎn)，因此促使他們把更多的資源投入到購物中心等商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)運(yùn)營中。

根據(jù)商務(wù)部發(fā)布本次參展的2018年1季度中國購物中心發(fā)展指數(shù)報(bào)告顯示，購物中心全國綜合指數(shù)為67.5，環(huán)比上升0.3，并高出榮枯線17.5。整體購物中心市場對未來6個(gè)月的預(yù)期指數(shù)向好，為72.1，環(huán)比上升1.2。其中，有85%的業(yè)主表示短時(shí)間內(nèi)企業(yè)的盈利狀態(tài)會(huì)延續(xù)變好。

數(shù)據(jù)來源：中國商務(wù)部、觀點(diǎn)指數(shù)整理

據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，第1季度全國5000家重點(diǎn)零售企業(yè)銷售額同比增長4.5%，增速比去年同期加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，購物中心業(yè)態(tài)銷售額同比增長6.3%。

新消費(fèi)需求是動(dòng)力 更是挑戰(zhàn)

隨著95后、00后逐步成為社會(huì)新生動(dòng)力，屬于他們的新世界也將開啟。他們生活在1個(gè)物資條件更優(yōu)越的環(huán)境下，具有更好的消費(fèi)能力和更大的消費(fèi)需求。除此以外，在移動(dòng)互聯(lián)和內(nèi)容大爆發(fā)時(shí)期成長的他們，更重視符合自己個(gè)性化需求的產(chǎn)品和體驗(yàn)，更愿意為自己的興趣付費(fèi)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，單00后人口就在1.5億左右，這將是未來的主要消費(fèi)氣力。

新的消費(fèi)需求一定催生、衍化新的消費(fèi)方式與市場，是驅(qū)動(dòng)購物中心繼續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。但是對傳統(tǒng)的購物中心經(jīng)營者來講，好消息其實(shí)不1定意味著好前景。在行業(yè)轉(zhuǎn)變的潮流中，意想到轉(zhuǎn)變的必定性，和能改變自我迎接挑戰(zhàn)，是在下1輪繁華中是不是存活的關(guān)鍵。

除要適應(yīng)新的需求，還需能1直抵擋電商對購物中心的沖擊。在市場的更新迭代中，不乏傳統(tǒng)的購物中心于沖擊中逐步迷失，失去抵抗力乃至倒閉。2018年，由于客流的逐步減少，北辰購物中心亞運(yùn)村店于1月8日完全退出歷史舞臺(tái)。至此，27歲的北辰商業(yè)繁華過后終歸沉寂。

是磨難也是機(jī)遇，優(yōu)越劣汰是永久的法則。1邊是傳統(tǒng)購物中心在掙扎中滅亡，另外一邊是各家地產(chǎn)商在購物中心積極大膽地轉(zhuǎn)型、嘗試。從2017年開始，許多商業(yè)地產(chǎn)商轉(zhuǎn)變思路，大玩體驗(yàn)式購物中心，為了吸引、留住消費(fèi)者，特別是年輕顧客，各出奇招，而大膽的嘗試和巨大的投入也為他們帶來可觀的回報(bào)。

2、購物中心案例分析

在內(nèi)地購物中心市場發(fā)展的進(jìn)程中，主要有兩個(gè)不同的流派，港派和內(nèi)地本土企業(yè)。港派開發(fā)商由于經(jīng)過香港房地產(chǎn)市場的歷練，在進(jìn)入內(nèi)地市場時(shí)，已經(jīng)是具有較大的資金實(shí)力、較高的開發(fā)能力和較完善的管理能力。而內(nèi)地本土企業(yè)由于在商業(yè)地產(chǎn)從零開始摸索，沒有很好的資金積累，也不具有完善的開發(fā)管理體系。這也注定了兩派開發(fā)商在經(jīng)營管理上的不同。但是，隨著市場的變化和企業(yè)的成長，本來落后的內(nèi)地本土企業(yè)漸漸把差距縮小，而港派企業(yè)也面臨著愈來愈大的競爭壓力。而未來，不管是港派還是本土企業(yè)，在面對變化的市場、更高的消費(fèi)需求時(shí)，都將面臨更多的挑戰(zhàn)。

內(nèi)地老牌代表：萬達(dá)、華潤

萬達(dá)前身是大連市西崗區(qū)住宅開發(fā)公司，華潤前身可追溯至1938年在香港成立的聯(lián)和行，1948年更名為華潤公司。不同的誕生仿佛注定了不同的發(fā)展模式，但歸途卻是類似的，即都希冀成為中國最大的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營商。

2000年，萬達(dá)開始漫長的探索之路，從單純的住宅地產(chǎn)開發(fā)商，轉(zhuǎn)向商業(yè)加住宅混合地產(chǎn)商，經(jīng)營模式也在探索中不斷變化。

2000年在長春成立的第1家萬達(dá)廣場，是萬達(dá)在商業(yè)地產(chǎn)上的初代產(chǎn)品，廣場定位是 商業(yè)大盒子 ，包括百貨、超市、影院等。運(yùn)營模式是通太低租金吸引主力店，再通過主力店吸引人氣，然后將中小店鋪高價(jià)出售，回籠資金。但割售商鋪，就沒有辦法統(tǒng)1招商、統(tǒng)1經(jīng)營，使得管理混亂，業(yè)態(tài)混亂。而且僅憑鋪位散售，難以支持萬達(dá)快速開發(fā)的現(xiàn)金流。經(jīng)過早期的擴(kuò)大以后，萬達(dá)改變了這類運(yùn)營模式，往自持的方向發(fā)展。

萬達(dá)廣場現(xiàn)如今的發(fā)展模式是城市綜合體。城市綜合體融會(huì)了商業(yè)零售、商務(wù)辦公、酒店餐飲、公寓住宅、綜合文娛5大核心功能。截止目前，萬達(dá)已在全國開業(yè)北京CBD、上海5角場、成都金牛、昆明西山等253座萬達(dá)廣場，持有物業(yè)面積超過3000萬平方米，2018年計(jì)劃開業(yè)52個(gè)萬達(dá)廣場。

萬達(dá)廣場全國散布圖來源：萬達(dá)廣場官、觀點(diǎn)指數(shù)整理

萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)管理有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1是定單地產(chǎn)，萬達(dá)與5千多個(gè)品牌商合作，在項(xiàng)目開工之前，就已肯定了70%到80%的招商，下降了后續(xù)招商的風(fēng)險(xiǎn)；2是商業(yè)只租不售；3是本錢標(biāo)準(zhǔn)化，本錢標(biāo)準(zhǔn)化以后，根據(jù)地理位置及地質(zhì)好壞，進(jìn)行早期核算并選定1個(gè)建筑標(biāo)準(zhǔn)，其實(shí)不對單1門店進(jìn)行本錢的核算；4是萬達(dá)信息化的程度非常高，有1個(gè)4百多人的IT團(tuán)隊(duì)，將財(cái)務(wù)、運(yùn)營、消防等16個(gè)子系統(tǒng)，結(jié)合成1個(gè)大的系統(tǒng)，監(jiān)控項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)；5是與政府保持良好的合作關(guān)系。

與萬達(dá)多線城市布局不同，華潤萬象城等綜合體基本集中在12線核心城市。華潤商業(yè)地產(chǎn)的定位為中高端商業(yè)中心、購物中心。區(qū)分于其他房地產(chǎn)企業(yè)，華潤依托自己的資金實(shí)力和央企背景，能夠在核心發(fā)達(dá)城市的核心區(qū)域開發(fā)大型都市綜合體，并且展現(xiàn)出極其多元的開發(fā)業(yè)態(tài)。華潤置地的項(xiàng)目個(gè)數(shù)不多，但每一個(gè)都很大。這樣的模式具有巨大的明星效應(yīng)，如范圍達(dá)幾百萬平米的橫琴萬象城，都是1出場就可以夠吸引全城乃至全國的眼光；同時(shí)也更有益于展開精品戰(zhàn)略。

華潤置地是比較典型的香港模式，即在土地希少的城市里開發(fā)并全面持有商業(yè)地產(chǎn)。華潤置地在全國開發(fā)的萬象城，沒有1個(gè)出售。巨大的自持面積和核心城市中高端地位，給華潤帶來了非常可觀的現(xiàn)金流，也讓華潤在中國商業(yè)地產(chǎn)中占據(jù)著舉足輕重的地位。

根據(jù)華潤置地年報(bào)，2017年華潤運(yùn)營的持有物業(yè)總建筑面積為689萬平方米，租金總收入為87.8億港元，零售額增長34%。2018年1⑹月，累計(jì)租金收入約人民幣43.63億元，按年增長26%。

數(shù)據(jù)來源：華潤置地公告、觀點(diǎn)指數(shù)整理

港派房企在內(nèi)地

與內(nèi)地本土企業(yè)的摸爬滾打不同，進(jìn)入內(nèi)地房地產(chǎn)市場的港派企業(yè)都是經(jīng)歷過香港房地產(chǎn)市場潮起潮落的實(shí)力企業(yè)。在初始階段，港派房企1方面受內(nèi)地政府的引進(jìn)青睞。另外一方面相對內(nèi)地房企具有本錢較低的融資優(yōu)勢，因此獲得了相當(dāng)豐富的回報(bào)。但在2014年、2015年以后，內(nèi)地房地產(chǎn)市場環(huán)境逐漸產(chǎn)生轉(zhuǎn)變，單純靠增大范圍已很難在內(nèi)地樓市繼續(xù)取得比較豐富的收益了。

港派房企在內(nèi)地進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)主要是集中在商業(yè)地產(chǎn)方面，這和他們本身的經(jīng)營理念有關(guān)。相比于內(nèi)地房企在商業(yè)地產(chǎn)以數(shù)量多、范圍大、散布廣、高周轉(zhuǎn)等方式進(jìn)行快速發(fā)展的方式不同，港派在開發(fā)商業(yè)中心時(shí)，不重視數(shù)量，而重視質(zhì)量。他們具有足夠多的資金來長時(shí)間打磨1個(gè)項(xiàng)目，而且選址基本集中在12線城市核心腸區(qū)。除此以外，港資在內(nèi)地進(jìn)行商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，延續(xù)了在香港市場的做法，自持而不出售，通過收取租金來保證項(xiàng)目往后穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

1991年進(jìn)入中國內(nèi)地市場的恒隆地產(chǎn)，在陳啟宗先生的帶領(lǐng)下，截止2018年6月，已在上海、天津、沈陽等8個(gè)城市具有10座恒隆廣場，總樓面面積在400萬平方米左右。而在今年的5月28日，恒隆又以107.31億人民幣競得杭州百井坊地塊，將打造為商業(yè)綜合體恒隆廣場，這是恒隆地產(chǎn)在內(nèi)地進(jìn)軍的第9個(gè)城市，第11個(gè)恒隆廣場。

恒隆商業(yè)地產(chǎn)內(nèi)地散布圖來源：恒隆地產(chǎn)官、觀點(diǎn)指數(shù)整理

2001年落成的上海恒隆廣場是內(nèi)地第1家恒隆廣場。上海恒隆廣場2017年完成調(diào)劑升級，直接帶來事跡的增長。恒隆地產(chǎn)財(cái)報(bào)顯示，上海恒隆廣場2017年租金收入同比增長8%。項(xiàng)目以Home?to?Luxury為定位，5層高的購物商場云集了世界100多個(gè)知名奢侈品牌，而多個(gè)年輕潮流品牌和高端餐飲食肆的不斷入駐更是為恒隆廣場注入了新的活力。

2017年上海恒隆廣場相干數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：恒隆地產(chǎn)2017年年報(bào)、觀點(diǎn)指數(shù)整理

而除走傳統(tǒng)的高端奢侈線路，港派開發(fā)商也一樣重視購物中心給消費(fèi)者帶來的體驗(yàn)。新世界的K11就是1個(gè)代表。K11是全球率先把藝術(shù) 人文 自然3大核心元素融會(huì)的購物中心。和景點(diǎn)消費(fèi)的關(guān)鍵1樣，沒有足夠的空間讓游客閑逛，其他消費(fèi)鏈條也就無從展開，而1旦游客停住了腳步，餐飲、記念品乃至住宿等消費(fèi)項(xiàng)目也就有了空間。

新世界第3代掌門人鄭志剛在2008年對新世界百貨VIP調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，高趨同度是制約零售業(yè)發(fā)展的最大障礙，針對這1痛點(diǎn)，2009年，在香港金融危機(jī)爆發(fā)與零售業(yè)蕭條的環(huán)境下，他采取藝術(shù)、人文、自然3位1體的思路創(chuàng)建了第1家香港K11購物藝術(shù)中心。據(jù)K11購物藝術(shù)中心公布的數(shù)據(jù)顯示，香港K11在成立第1年就取得回報(bào)，收回了投入，第2年?duì)I業(yè)額增長3倍，每月客流量能穩(wěn)定在100萬人次以上。

截至2018年6月，新世界已在上海、武漢、廣州各開業(yè)運(yùn)營K11。上海K11目前入駐的78個(gè)商家多是奢侈品及時(shí)尚衣飾品牌，也有近10家售賣平常生活用品的藝術(shù)創(chuàng)意商店。從表面上看，K11和其他購物中心并沒多少不同，只是比較具有創(chuàng)意。但事實(shí)上，K11重點(diǎn)引進(jìn)了大量獨(dú)有品類，全部購物藝術(shù)中心內(nèi)20%以上的品牌都是首次進(jìn)入中國，或第1次在上海設(shè)店。而在香港K11，由于地緣優(yōu)勢，這個(gè)比例乃至到達(dá)了65%。未來5年，新世界將在北京、沈陽、深圳、天津等個(gè)城市布局K11。

新權(quán)勢代表：龍湖、大悅城

打破常規(guī)、精細(xì)定位、深度體驗(yàn)已成為購物中心發(fā)展的共鳴。在購物中心新嘗試、新想法方面，龍湖天街、中糧的大悅城是內(nèi)地購物中心發(fā)展探索的代表。

龍湖提出 空間即服務(wù) 的創(chuàng)新概念。針對客戶需求和購物中心的空間布局，打造多元化、互動(dòng)式的場景體驗(yàn)。2017年6月，龍湖重慶源著天街開業(yè)，區(qū)分于傳統(tǒng)購物中心多以零售業(yè)態(tài)為主的模式，龍湖重慶源著天街的零售業(yè)態(tài)約占4成，大量空間讓位于親子、餐飲、運(yùn)動(dòng)等服務(wù)性業(yè)態(tài)，特別是在兒童親子業(yè)態(tài)的精心布局。

根據(jù)龍湖地產(chǎn)年報(bào)，團(tuán)體2017年租金收入增長35.6%至人民幣25.9億元。其中，重慶源著天街2017年租金收入4209萬元，出租率為99.2%。

購物中心未來是生活中心、社交中心和文娛中心，如何捉住客流、經(jīng)營好客群相當(dāng)重要。大悅城的做法是制造IP+，組合IP。比如天津大悅城的 5號車庫 ，朝陽大悅城的 悅界 ，上海大悅城做的愛情摩天輪，通過地標(biāo)性、情形化創(chuàng)意捉住客流。大量的IP引入，如哆啦A夢、Hello Kitty，使得商業(yè)更加活躍。

大悅城地產(chǎn)2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約117億元，同比上漲67％；凈利潤26億，同比增加102％。

數(shù)據(jù)來源：大悅城地產(chǎn)財(cái)報(bào)、觀點(diǎn)指數(shù)整理

3、 新零售 風(fēng)潮襲來

自2016年馬云首提 新零售 以來，行業(yè)廣泛關(guān)注，愈來愈多的企業(yè)嘗試、布局新零售。新零售重視的是線上與線下的1個(gè)疊加效應(yīng)?；貧w到零售行業(yè)發(fā)展的服務(wù)本質(zhì)上，是重構(gòu)消費(fèi)者的購物體驗(yàn)，通過大數(shù)據(jù)為消費(fèi)者提供更加精準(zhǔn)、周到的消費(fèi)體驗(yàn)；通過新技術(shù)讓零售商更了解消費(fèi)者的喜好與需求，把服務(wù)做到更高水平。

盒馬鮮生引領(lǐng) 新零售 風(fēng)潮

阿里旗下盒馬鮮生從2016年開業(yè)第1家以來，已在全國13個(gè)城市布局了40多家門店。盒馬鮮生在成立早期定位為 支付寶會(huì)員體驗(yàn)中心 ，以后也在上海做過外賣業(yè)務(wù)的嘗試，在不斷迭代中完成了現(xiàn)在店倉1體化線上線下融會(huì)的零售新物種的定位。

盒馬的整體布局都是圍繞 吃 來展開的，主打3km范圍內(nèi)人群的餐桌經(jīng)濟(jì)，其業(yè)務(wù)邏輯、門店裝修等改造的終究目的始終都是送貨上門。將送貨上門變成消費(fèi)者的依賴性消費(fèi)習(xí)慣，實(shí)現(xiàn)從食材源頭到餐桌的1站式交付。

除阿里的緊密布局，騰訊、京東、大潤發(fā)、百聯(lián)等紛紜加入。 新零售 概念的爆發(fā)和追逐，主要緣由是線上流量紅利見底和技術(shù)進(jìn)步。對電商行業(yè)來講，隨著行業(yè)增速放緩，線上流量紅利逐漸見底，純電商收入遇到1定天花板，線上獲客本錢大幅增長。而對傳統(tǒng)零售企業(yè)來講，首先融會(huì)新零售理念能顯著提升事跡，另外可以借助數(shù)據(jù)化手段將原有POS機(jī)孤立的銷售數(shù)據(jù)升級為更豐富的用戶數(shù)據(jù)，基于這些數(shù)據(jù)進(jìn)行更好的精準(zhǔn)營銷。而近幾年移動(dòng)互聯(lián)、移動(dòng)支付、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)進(jìn)步正是新零售發(fā)展的條件背景。

新零售 給購物中心帶來新想法

新零售 的核心是通過大數(shù)據(jù)和互聯(lián)，更大程度地滿足消費(fèi)者需求，更有效地實(shí)現(xiàn)交易。 新零售 給購物中心帶來的，不單單是新的熱門、技術(shù)，更重要的是新的理念，關(guān)于如何自我升級轉(zhuǎn)化，面對新消費(fèi)群體的經(jīng)營思路。購物中心在積極引進(jìn)像盒馬鮮生這樣的新零售門店的同時(shí)，也需要思考如何更大范圍、整體性地提升消費(fèi)者的購物體驗(yàn)。

4、購物中心開發(fā)投資

資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)換融資方式

由于商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)前期投入資金量大，且資金回收慢，過去許多內(nèi)地房企不太去觸碰。所以當(dāng)時(shí)做商業(yè)地產(chǎn)，進(jìn)行購物中心、寫字樓開發(fā)的主要是來自香港的房地產(chǎn)商，他們具有足夠的資金支持，而且符合他們的經(jīng)營理念 尋求穩(wěn)定的現(xiàn)金流。但經(jīng)過1段時(shí)間的發(fā)展和積累以后，內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)商也逐步構(gòu)成范圍，如萬達(dá)、華潤、龍湖等。他們具有了1定的資金積累和較為容易的融資渠道。

近幾年，伴隨著貨幣政策收緊，通過傳統(tǒng)金融渠道取得資金的難度增大。再加上房地產(chǎn)市場調(diào)控趨嚴(yán)，加快了開發(fā)商轉(zhuǎn)型，謀求資產(chǎn)證券化的時(shí)期已到來。房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS），還有租金收入和應(yīng)收賬款等未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流為支持的非信貸資產(chǎn)證券化愈受關(guān)注。

商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）是指以單個(gè)或多個(gè)包括寫字樓、酒店、會(huì)議中心、商業(yè)服務(wù)經(jīng)營場所等商業(yè)物業(yè)的抵押貸款組合包裝而構(gòu)成的基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)以相干地產(chǎn)未來收入（如租金、物業(yè)費(fèi)、商業(yè)管理費(fèi)等）為主要償債本息來源的資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。

相比傳統(tǒng)的經(jīng)營性物業(yè)抵押貸款，CMBS優(yōu)勢在于融資期限較長，通過回售選擇權(quán)、續(xù)發(fā)等結(jié)構(gòu)化安排，CMBS的最長融資期限可達(dá)30年；CMBS的融資范圍較高、資金使用靈活、活動(dòng)性高（經(jīng)交易所審核出函、中登掛牌轉(zhuǎn)讓，活動(dòng)性較高）、融資本錢低。從投資者（銀行等）的角度來看，經(jīng)營性物業(yè)抵押貸款屬于非標(biāo)產(chǎn)品，銀行計(jì)提分風(fēng)險(xiǎn)保證金比例為100%，而對CMBS風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提RagMart(愛佳樂)是于2002年準(zhǔn)備保證金比例則為20%，大幅度釋放銀行風(fēng)險(xiǎn)保證金額度。

和REITs產(chǎn)品相比而言，CMBS只需商業(yè)物業(yè)辦理抵押、無需辦理產(chǎn)權(quán)過戶或是項(xiàng)目公司股權(quán)的過戶，這對絕大多數(shù)想繼續(xù)取得商業(yè)物業(yè)增值紅利的持有者而言，是最好的選擇。

而權(quán)益性REITs由于前期需轉(zhuǎn)讓商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)或項(xiàng)目公司股權(quán)，需要繳納企業(yè)所得稅或土地增值稅和契稅，在當(dāng)前我國兩重征稅的法律環(huán)境下，商業(yè)物業(yè)所有者1般不會(huì)選擇真實(shí)出售物業(yè)發(fā)行REITs產(chǎn)品進(jìn)行融資。

來源：觀點(diǎn)指數(shù)整理

據(jù)觀點(diǎn)指數(shù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止2017年，我國證監(jiān)會(huì)主管CMBS發(fā)行18單，發(fā)行總額657.31億元。而2018年上半年，CMBS的發(fā)行就到達(dá)187.44億元。

數(shù)據(jù)來源：觀點(diǎn)指數(shù)整理

新的出發(fā)點(diǎn) 新的轉(zhuǎn)變

資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是以資金回報(bào)作為1個(gè)起始點(diǎn)，在這個(gè)起始點(diǎn)中，優(yōu)良的資產(chǎn)、穩(wěn)定的收益是資本最為青睞的條件，也是物業(yè)實(shí)現(xiàn)可證券化的重要條件。因此，這也倒逼企業(yè)從傳統(tǒng)的開發(fā)思惟轉(zhuǎn)到資產(chǎn)管理上來。

從增量到存量時(shí)期的發(fā)展中，房企的開發(fā)思路已開始轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理，一樣商業(yè)地產(chǎn)的全部運(yùn)營方式也應(yīng)相適改變。提升資產(chǎn)的運(yùn)營水平和資本管理能力，是有效實(shí)行資本對接的必要手段。如果展開REITs或證券化，必須有1個(gè)很好的可延續(xù)性發(fā)展物業(yè)，并且該物業(yè)需要具有良好的租金收益。于此，資本方才會(huì)青睞這個(gè)資產(chǎn)。在這個(gè)閉環(huán)中，如果任意1個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)不融會(huì)，則將阻滯商業(yè)物業(yè)的資產(chǎn)證券化步伐。因此，只有良性的循環(huán)才能增進(jìn)業(yè)務(wù)的發(fā)展和解決資金問題，而對實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)則是任重道遠(yuǎn)的任務(wù)。

（來源：觀點(diǎn)指數(shù)研究院 審校：勞蓉蓉）

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