4 年 735 億 阿里買(mǎi)成了中國(guó)最大的線下零售生意

735 億人民幣，這是阿里巴巴對(duì)線下零售最新的投資規(guī)模，相當(dāng)于它最近 6 個(gè)季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之和。

其中最新一筆發(fā)生在 11 月 20 日。阿里巴巴宣布以 224 億港元（約合 190 億人民幣）取得高鑫零售 36.16% 股權(quán)。

高鑫零售是大賣(mài)場(chǎng)歐尚、大潤(rùn)發(fā)的運(yùn)營(yíng)方，在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)設(shè)有 446 家實(shí)體門(mén)店。馬云的電商公司成為高鑫第二大股東，僅比第一大股東歐尚少 0.01%。

阿里巴巴 CEO 張勇用結(jié)婚形容兩家公司間的合作，今天是結(jié)婚儀式，其實(shí)我們一直說(shuō)關(guān)鍵結(jié)婚很重要，但是我們婚前是把婚后怎么過(guò)日子已經(jīng)談的很好了，談的很具體。

在 9 個(gè)月前阿里巴巴和百聯(lián)宣布合作的發(fā)布會(huì)上，張勇用了相同的比喻 我想今天是一個(gè)全新起點(diǎn)，也是新零售元年第一站，今天我們結(jié)婚儀式舉辦成功。

這是阿里巴巴繼入股蘇寧、收購(gòu)銀泰之后，第三筆針對(duì)線下零售的百億以上投資。

高鑫作為中國(guó)第一大線下零售商，股份賣(mài)給阿里的時(shí)候折價(jià) 25%

高鑫所經(jīng)營(yíng)的大潤(rùn)發(fā)和歐尚超市主要集中在華東區(qū)域，江浙滬皖魯?shù)拈T(mén)店數(shù)量占 50% 以上、門(mén)店?duì)I業(yè)面積超過(guò) 520 萬(wàn)平方米。其開(kāi)設(shè)的門(mén)店數(shù)量為 446 家，超過(guò)沃爾瑪中國(guó)的 439 家，為中國(guó)第一大線下零售商。

中國(guó)整體線下零售已經(jīng)連續(xù) 6 年同比增速放緩，其中 2015、2016 年為同比減少 0.1% 和 0.5%。

相比之下，擁有歐尚和大潤(rùn)發(fā)的高鑫零售整體收入和利潤(rùn)仍保持連續(xù)增長(zhǎng)，只是增速有所放緩，但好于整體線下零售。

高鑫股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，數(shù)個(gè)股東交叉持股。阿里此次交易實(shí)際上分三部分。

1.大股東吉鑫內(nèi)部的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。吉鑫持有高鑫 51% 股權(quán)，它由歐尚和潤(rùn)泰以 51:49 的出資比例設(shè)立而成。依照此次交易合同的安排，潤(rùn)泰轉(zhuǎn)讓 19.9% 的吉鑫股份給歐尚，換取歐尚直接持有高鑫 9.71% 股份。

2.阿里巴巴通過(guò)淘寶中國(guó)，直接收購(gòu)高鑫零售 26.02% 股份，價(jià)值 161 億港元。出售方分別是潤(rùn)泰集團(tuán)和歐尚，其中就包括歐尚轉(zhuǎn)讓給潤(rùn)泰的 9.71%。

3.阿里巴巴以同樣的單價(jià)，收購(gòu)高鑫零售控股股東吉鑫 19.9% 股份，價(jià)值 63 億港元。由于吉鑫持有高鑫零售 51% 權(quán)益，因此折算下來(lái)，阿里巴巴總計(jì)相當(dāng)于獲得高鑫零售 36.16% 權(quán)益，總支出 224 億港元。

高鑫股權(quán)結(jié)構(gòu)。圖/高鑫的收購(gòu)公告

阿里巴巴在入股高鑫的同時(shí)，還向高鑫提出私有化要約：此次交易將在 3 個(gè)月內(nèi)完成。期間如果沒(méi)有新的股權(quán)變動(dòng)，阿里巴巴需要收購(gòu)剩余已經(jīng)發(fā)行的高鑫零售股份，每股 6.5 港元、大概還要繼續(xù)出資大約 134 億港元。

但這并不意味著阿里巴巴有計(jì)劃全資收購(gòu)高鑫。按照規(guī)定，阿里巴巴至此累計(jì)持有高鑫零售的股份已經(jīng)超過(guò) 35%、并且和歐尚、吉鑫結(jié)成一致行動(dòng)人。按照港交所規(guī)定，不論阿里巴巴本來(lái)是否打算全資收購(gòu)高鑫，它都得提出收購(gòu)要約。

然而高鑫其余的股東似乎不會(huì)同意過(guò)低的報(bào)價(jià)。過(guò)去 1551 個(gè)交易日，高鑫零售的平均股價(jià)為 8.37 港元。

這次交易最奇怪的也是價(jià)格。高鑫原第一大股東潤(rùn)泰集團(tuán)和歐尚一道，接受了阿里巴巴提出了每股 6.5 港元的報(bào)價(jià)，此價(jià)格較高鑫上周五 8.60 港元的收盤(pán)價(jià)打了七五折。

一般來(lái)說(shuō)，收購(gòu)價(jià)都會(huì)比市場(chǎng)價(jià)高，尤其對(duì)于這樣一個(gè)盈利且業(yè)內(nèi)排名第一的公司。根據(jù)中金公司 2016 年的一份報(bào)告，港股上市公司被收購(gòu)后私有化價(jià)格平均比股價(jià)高 43%。

前私募股權(quán)基金投資經(jīng)理王澤宇告訴《好奇心》，即使傳統(tǒng)賣(mài)場(chǎng)面臨行業(yè)挑戰(zhàn)、導(dǎo)致盈利的超市也估值較低，但以七五折入股也的確比較少見(jiàn)，各方可能還有別的附加協(xié)議條款。王澤宇說(shuō)。不過(guò)交易各方誰(shuí)都沒(méi)有解釋為何定價(jià)這么低。

過(guò)低的報(bào)價(jià)引起港股市場(chǎng)拋售。高鑫零售的股價(jià) 20 日復(fù)盤(pán)后，兩天內(nèi)跌掉 9%、市值減少 100 億港元。

高鑫股價(jià)兩天跌 13%。圖/雪球

針對(duì)潤(rùn)泰拋售股份的行為，一位臺(tái)灣分析師認(rèn)為，中國(guó)線下零售整體業(yè)績(jī)不佳，去年大潤(rùn)發(fā)關(guān)閉山東分店被認(rèn)為是中國(guó)傳統(tǒng)零售進(jìn)一步衰退的標(biāo)志，并且大潤(rùn)發(fā)投資的電商飛牛至今仍然虧損。所以潤(rùn)泰可能借此退出中國(guó)市場(chǎng)。

四年，735 億元投資，阿里巴巴成了中國(guó)最大線下零售商

從購(gòu)物中心到超市再到社區(qū)里的便利店，原本電商試圖取代的實(shí)體商業(yè)并沒(méi)有消失。它們之中有些成為了電商的合作伙伴，也有一部分成為電商的子公司。

貝恩斯坦分析師巴夫托什瓦杰帕伊（Bhavtosh Vajpayee）在給客戶(hù)的一份簡(jiǎn)報(bào)中寫(xiě)道：中國(guó)正在經(jīng)歷一場(chǎng)革命，在這一過(guò)程中，線下零售不是作為抵抗者、受害者或輸家，而最經(jīng)常的是成為電商的合作伙伴。

但這往往不是對(duì)等合作，而是被阿里巴巴入股甚至收購(gòu)的合作伙伴。

2014 年 3 月，還在準(zhǔn)備去紐交所上市的阿里巴巴，提出要以 53.7 億港元對(duì)銀泰進(jìn)行戰(zhàn)略投資，并嘗試打通線上線下的商業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)會(huì)員、支付和商品體系對(duì)接，也就是現(xiàn)在新零售在說(shuō)的故事之一。

這大概是銀泰第一次在浙江省之外的地方，大面積為人所知。現(xiàn)在它在杭州、北京等城市共運(yùn)營(yíng)有 29 家百貨店和 17 個(gè)購(gòu)物中心。

北京銀泰大紅門(mén)店。圖/強(qiáng)生

2015 年，阿里巴巴斥資 283 億元入股蘇寧，成為后者第二大股東。

同時(shí)蘇寧也斥資 140 億元認(rèn)購(gòu)阿里巴巴發(fā)行的新股。這個(gè)數(shù)字不到阿里巴巴近 5000 億美元市值的 0.5%，對(duì)后者經(jīng)營(yíng)毫無(wú)發(fā)言權(quán)。

之后蘇寧去天貓開(kāi)旗艦店，也在解決淘寶、天貓電器口碑和物流不如京東、3C 產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊的的情況。當(dāng)時(shí)的投資市場(chǎng)認(rèn)可這樁交易，雙方宣布合作事宜后，阿里股票漲了 2%。

2016 年，阿里巴巴多次投資或者并購(gòu)線下購(gòu)物中心、連鎖超市：

2016.1 1.5 億美元領(lǐng)投盒馬鮮生 A 輪融資

2016.3 投資易果生鮮，金額未披露

2016.11 出資 21.5 億元購(gòu)入三江購(gòu)物 32% 股權(quán)

2016.12 出資 2.37 億元購(gòu)入聯(lián)華超市 21.17% 股權(quán)。

今年 1 月，阿里巴巴又將線下投資升級(jí)，它與銀泰創(chuàng)始人沈國(guó)軍組成的財(cái)團(tuán)，提出了每股 10 港幣的私有化方案、總投入最多可達(dá) 198 億港幣。

這樁溢價(jià)率達(dá)到 50% 的交易完成后，阿里巴巴的持股比例將提升至 74%，擁有控股權(quán)。銀泰從港交所退市。

但銀泰的業(yè)績(jī)不如高鑫。而且銀泰所屬的百貨業(yè) 2016 年收入增速為 1.3%，還不到超市的 1/5。

一樁樁的收購(gòu)、投資完成后，阿里巴巴已經(jīng)成了中國(guó)最大線下零售商。

全球最大三個(gè)零售公司都要同時(shí)做線上線下

目前全球市值最大的三個(gè)零售商分別是亞馬遜、阿里巴巴和沃爾瑪。三個(gè)公司都在美國(guó)上市，市值分別為 5477 億美元、4862 億美元和 2894 億美元。

這三個(gè)公司經(jīng)營(yíng)方式各不相同，但今天都在同時(shí)做著線上和線下的零售生意。

亞馬遜在過(guò)去幾年里陸續(xù)做了當(dāng)日送達(dá)、1 小時(shí)送達(dá)、在市區(qū)建倉(cāng)儲(chǔ)物流的嘗試，試圖用傳統(tǒng)的電商送貨方式進(jìn)入生鮮市場(chǎng)。這些嘗試進(jìn)展緩慢。

今年 7 月亞馬遜花 177 億美元買(mǎi)下 Whole Foods。這宗交易是亞馬遜迄今為止最而隨著新媒體手段全面參與人們的生活大的一筆收購(gòu)，也是美國(guó)零售業(yè)歷史上第四大交易。擁有 Whole Foods 旗下 460 多家門(mén)店的亞馬遜，成為美國(guó)第五大雜貨零售商。

與此同時(shí)亞馬遜也做起了實(shí)體書(shū)店生意，到目前為止開(kāi)了 12 家，絕大部份都是今年開(kāi)的。目前美國(guó)的全國(guó)性連鎖書(shū)店倒得只剩一家。

生鮮和書(shū)店之外，亞馬遜今年 9 月還 2700 萬(wàn)美元入股印度線下零售公司 Shoppers Stop。該公司在印度 38 個(gè)城市開(kāi)設(shè) 83 家門(mén)店。亞馬遜計(jì)劃在 Shoppers Stop 購(gòu)物中心設(shè)立零售體驗(yàn)中心、推銷(xiāo)其線上時(shí)尚類(lèi)商品，后者則將其代理的 400 多個(gè)品牌商品放到亞馬遜站上進(jìn)行銷(xiāo)售。

亞馬遜的興起幾乎是伴隨著沃爾瑪?shù)乃ヂ湟粔K發(fā)生的。

以市值計(jì)，沃爾瑪是全球第三大零售商；以銷(xiāo)售額計(jì)，其接近 5000 億美元的數(shù)字為全球第一。它通過(guò)開(kāi)在美國(guó)各地的超級(jí)購(gòu)物中心，曾經(jīng)改變了一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)偏好和生活方式。

沃爾瑪開(kāi)始電商嘗試，首先是在 2011年通過(guò)收購(gòu)在硅谷成立 WalmartLabs 實(shí)驗(yàn)室。那里有來(lái)自 eBay 和亞馬遜的早期高管。

但沃爾瑪電商進(jìn)展緩慢，這家公司一度暫停線上投資。2015 年 5 月 19 日，沃爾瑪公布財(cái)報(bào)，收入、利潤(rùn)雙雙下滑，電商收入增速滑落到 17%，這導(dǎo)致當(dāng)天股價(jià)下跌超過(guò) 4%。

2016 年下半年之后，沃爾瑪又開(kāi)始在電商領(lǐng)域加大投入，把電商業(yè)務(wù)和自己的股價(jià)表現(xiàn)綁在一起。

它花 30 億美元收購(gòu) ，并讓 創(chuàng)始人馬克洛爾接管沃爾瑪?shù)碾娚虡I(yè)務(wù)。馬克洛爾曾在 2005 年創(chuàng)辦母嬰電商平臺(tái) ，逼的亞馬遜以 5.4 億美元收購(gòu)它結(jié)束價(jià)格戰(zhàn)。

是沃爾瑪金額最大的單筆電商收購(gòu)。之后它還分別花 7000 萬(wàn)美元收購(gòu)鞋履電商 Shoebuy、5100 萬(wàn)美元收購(gòu)戶(hù)外服飾電商平臺(tái) Moosejaw、8000 萬(wàn)美元收購(gòu)女裝電商平臺(tái) ModCloth 以及 3.1 億美元收購(gòu)男裝品牌 Bonobos。

這些交易集中發(fā)生在 年。

沃爾瑪進(jìn)入中國(guó)的電商生意是從 2011 年控股 1 號(hào)店開(kāi)始的，之后沃爾瑪在 2016 年 6 月投資京東 40 億美元，并于今年 2 月將持股比例增加到 12.1%，成了京東第三大股東。

現(xiàn)在沃爾瑪旗下的山姆會(huì)員店在京東平臺(tái)上開(kāi)設(shè)了官方旗艦店，沃爾瑪超市則接入京東的 2 小時(shí)超市配送服務(wù)京東到家。

它們可能沒(méi)想清楚具體怎么讓線上與線下融合，但都必須做起來(lái)了

現(xiàn)在最大幾個(gè)零售公司的并購(gòu)、投資規(guī)模都很大，也都做了些線上與線下結(jié)合的嘗試。

比如亞馬遜的無(wú)人便利店 Amazon Go 用亞馬遜應(yīng)用結(jié)賬、人工智能代替售貨員以降低經(jīng)營(yíng)成本。

它的實(shí)體書(shū)店依據(jù)亞馬遜店的數(shù)據(jù)選書(shū)，店內(nèi)書(shū)籍售價(jià)也與線上保持一致。

在利用新技術(shù)的同時(shí)，目前開(kāi)出的這一家便利店和 12 家書(shū)店都位于熱門(mén)商圈，有天然人流。不過(guò)大部分書(shū)店都是今年才開(kāi)，現(xiàn)在還不確定它和線上同樣的低價(jià)能對(duì)得起高額的店面投入。

至于新收購(gòu)的 Wholefoods，雖然已經(jīng)做了一些促銷(xiāo)，但時(shí)間太短還看不出什么。

沃爾瑪讓?xiě)嵟砬榈募t色卡通眼睛遮陽(yáng)篷更加顯眼則開(kāi)了更多社區(qū)小店（Neighborhood Markets），主要賣(mài)牙膏、衛(wèi)生紙等生活必需品，并陸續(xù)關(guān)閉距離用戶(hù)較遠(yuǎn)、需要開(kāi)車(chē)大采購(gòu)的大超市。因?yàn)樵具@些大店的生意交給了它的電商部門(mén)。

線上線下同價(jià)、到店取貨都是沃爾瑪曾經(jīng)做過(guò)的。

這些生意聽(tīng)起來(lái)合理，線上線下同價(jià)就能留住店里的客但是我在參加了屢次孚日營(yíng)銷(xiāo)會(huì)戶(hù)，讓他們直接刷卡拿貨走人。但實(shí)際操作起來(lái)并不容易。沃爾瑪目前已經(jīng)放棄線上線下同價(jià)。這個(gè)月沃爾瑪開(kāi)始調(diào)漲部分商品價(jià)格上售價(jià) 比如牙刷、狗糧、通心粉，鼓勵(lì)人們到店里消費(fèi)。因?yàn)檫@些商品貨值低、重量輕，運(yùn)費(fèi)比沃爾瑪銷(xiāo)售利潤(rùn)還高。

阿里巴巴做的更多一點(diǎn)。這些生鮮超市既是賣(mài)場(chǎng)也是生鮮到家服務(wù)的倉(cāng)庫(kù)。它鼓勵(lì)前來(lái)的顧客下載應(yīng)用，以后在家下單一小時(shí)送達(dá)。

被阿里巴巴收購(gòu)的銀泰提供線上線下同價(jià)，但銷(xiāo)售額卻在下滑。銀泰 2015 財(cái)年全國(guó)同店總體銷(xiāo)售額只增長(zhǎng)了 0.5%、到了 2016 年上半年這個(gè)數(shù)字變成了 -4.1%。開(kāi)業(yè)超過(guò)一年的 43 間門(mén)店中，超過(guò)一半銷(xiāo)售額都有下跌。

已經(jīng)跟阿里巴巴合作了兩年的蘇寧，至今也不能保證線上線下同價(jià)，店內(nèi)銷(xiāo)售人員會(huì)鼓勵(lì)你跟他們砍價(jià)，然后給一個(gè)說(shuō)不定比上還便宜的價(jià)格。

但阿里巴巴改造線下店的投入沒(méi)有因此減慢。雙 11 期間，從無(wú)人購(gòu)物到刷臉支付再到魔鏡試妝，強(qiáng)調(diào)新零售的阿里巴巴幾乎將國(guó)內(nèi)外所有新的零售技術(shù)都試了遍。

這里有增長(zhǎng)的壓力。不論對(duì)于這幾個(gè)電商或?qū)嶓w巨頭的哪一個(gè)，原先的市場(chǎng)都趨向飽和，增長(zhǎng)越來(lái)越慢。

很顯然，雖然電商搶走了大塊線下市場(chǎng)，但線下市場(chǎng)不會(huì)完全消失。

根據(jù)中國(guó)商務(wù)部、工信部披露的數(shù)據(jù)，中國(guó)購(gòu)人數(shù)增速連續(xù)四年下滑，截止到今年 6 月，中國(guó)一共有 5 億民在上買(mǎi)過(guò)東西、同比增速?gòu)乃哪昵暗?20% 掉落至 10%。

2016 年 5.5 萬(wàn)億購(gòu)銷(xiāo)售額只占中國(guó)整體零售市場(chǎng) 19% 的份額。與此同時(shí)，中國(guó)購(gòu)零售總額的增速已經(jīng)連續(xù)三年下滑。

美國(guó)的反差更大一些。2013 - 2017 年，線上銷(xiāo)售占整體零售比例僅從 8% 上升到 9%。另一項(xiàng)由消費(fèi)者產(chǎn)品研究公司 TABS Analytics 所做的調(diào)查顯示，雖然像亞馬遜這樣的公司做了很大的投資，但頻繁購(gòu)雜貨的顧客還是只有 4.5%，僅僅比四年前的 4.2% 略微上漲。

不是所有的收購(gòu)都是 1+1=2，絕大部分市場(chǎng)會(huì)小于 2。但為了更大的市場(chǎng)和未來(lái)的增長(zhǎng)，零售巨頭們已經(jīng)不能上和線下里只做其中一個(gè)了。

題圖/BuzzOrange、Chasing Corners

2014年荷蘭SKALAR杜馬斯定氮儀技咗
2015年第二十一屆全國(guó)光譜儀器與分析監(jiān)咗
2015年賽默飛Orbitrap十周年客咗
2015年現(xiàn)場(chǎng)檢測(cè)儀器前沿技術(shù)研討會(huì)在京咗