上市9年首次虧損：探路者究竟路在何方？

從2009年上市以來，探路者仿佛歷來沒經(jīng)歷過現(xiàn)在這樣的窘境。

4月25日，中國戶外用品龍頭品牌探路者交上了2017年度上市公司的成績單。在發(fā)報(bào)告之前，許多人可能意想到這家公司去年的事跡其實(shí)不會(huì)太亮眼，畢竟近兩年的中國戶外用品市場增速已出現(xiàn)了逐年放緩的趨勢(shì)。

但是財(cái)報(bào)出爐時(shí)，還是讓人大跌眼鏡，這家09年上市的國內(nèi)戶外龍頭品牌，體育行業(yè)內(nèi)事跡1向穩(wěn)定的明星公司，居然出現(xiàn)了上市9年第1次虧損。

在2017年，探路者實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)30.34億元，較2016同期微增5.41%。從最近幾年事跡來看，這個(gè)數(shù)據(jù)雖難以企及2015年的38億營收高峰，卻仍處于歷年上等水平；而在營業(yè)收入仍處于較高水平的同時(shí)，去年1年，探路者歸屬于上市公司股東的凈利潤為⑻485.39萬元，是其2009年上市以來首次虧損，而2016年同期數(shù)據(jù)為盈利1.66億元。若以扣除非常常性損益的凈利潤計(jì)，探路者在2017年虧損額高達(dá)1.85億元。

探路者17年部份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

在上市的9年間，探路者從1家2009年銷售額不到3億元的小公司，迅速成長為年?duì)I收10億級(jí)的行業(yè)新星，而從15年開始，探路者的營收開始保持在30億元左右，隱隱有了 行業(yè)大佬 的感覺。

但這類巨額營收所創(chuàng)造的1切只是假象：以凈利潤來看，在2009年，探路者在營收僅2.94億元的情況下仍能獲得4403.40萬元的凈而是1個(gè)縱深的產(chǎn)業(yè)鏈條利潤，隨后的6年，探路者的凈利潤水平隨著營收的增長1路走高，2014年末到達(dá)了2.94億元的高峰，而這個(gè)數(shù)據(jù)恰好與其09年的總營收相差無幾。

2015年及以后，探路者營收到達(dá)30億級(jí)別，凈利潤開始出現(xiàn)下滑并逐年快速擴(kuò)大，15年凈利潤（同比）減少近3000萬，16年減少近1個(gè)億，17年則直接虧損，凈利潤較16年減少了約2.5個(gè)億。

這3年，恰正是探路者新業(yè)務(wù)探索的3年。

從探路者的事跡來看，2015年是1個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這不由地讓人想到了那震動(dòng)全部體育產(chǎn)業(yè)的 46號(hào)文 。自2014年10月發(fā)布以后， 46號(hào)文 開啟了中國體育產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的大門，對(duì)探路者也是如此。

在2015年，探路者新增了多項(xiàng)業(yè)務(wù)，以旅行服務(wù)、冰雪運(yùn)營和體育投資為主。但截至目前，探路者新增的這些業(yè)務(wù)，沒有1個(gè)成為其新的利潤增長點(diǎn)，反而拖累了團(tuán)體事跡。

墮入泥潭的戶外旅行業(yè)務(wù)

在探路者的旅游服務(wù)中，易游天下是主要的經(jīng)營實(shí)體。2015年3月，探路者以2.3億元的價(jià)格收購了易游天下74.56%的股權(quán)。而在此之前，致力于向資本市場講述戶外旅行股市的探路者已投資了新加坡旅游平臺(tái)Asiatravel、中國老牌戶外活動(dòng)站綠野和極地旅行機(jī)構(gòu) 極之美 。

在這個(gè)交易價(jià)格高達(dá)2.3億的收購案中，雙方也約定了未來3年的事跡底線，但僅僅作為探路者后續(xù)繼續(xù)收購易游天下股權(quán)的事跡指標(biāo)：易游天下在2015年至2017年預(yù)計(jì)的營業(yè)收入分別不低于15億元、40億元和60億元，稅后凈利潤分別不低于⑵500萬元、0元和6000萬元，3年累計(jì)實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤不低于3500萬元。

很明顯，易游天下并沒有到達(dá)上述事跡標(biāo)準(zhǔn)。在2015年，易游天下為探路者貢獻(xiàn)了19.58億的營收，當(dāng)年凈虧損達(dá)1532.88萬元，符合預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)。但在2016年，其營收唯一10.88億元，虧損2034.52萬元，未實(shí)現(xiàn)止虧，反而虧損水平有所擴(kuò)大。第3年，其營收貢獻(xiàn)達(dá)15.29億元，虧損額到達(dá)了2145.65萬元。

如今，3年事跡期滿，而探路者的旅行服務(wù)業(yè)務(wù)卻未見光明。對(duì)這項(xiàng)毛利率極低的業(yè)務(wù)，探路者收獲的僅僅是營收上的 虛胖 。在沒法范圍化并公道控制本錢的情況下，探路者的戶外旅行故事已很難獲得大團(tuán)圓結(jié)局。

期望越大失望越大的冰雪業(yè)務(wù)

2015年，在北京和張家口聯(lián)合成功獲得2022年冬奧會(huì)舉行權(quán)的大背景下，探路者還涉足了冰雪業(yè)務(wù)。實(shí)話說，探路者選擇的這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)很是奇妙，但卻未能如愿在火熱的冰雪產(chǎn)業(yè)中分得1杯羹。

2015年8月，探路者聯(lián)合自然人孫波合資成立了 北京探路者冰雪控股發(fā)展有限公司 ，并在河南鄭州鞏義市嵩山北坡建設(shè)了第1個(gè)滑雪場。這個(gè)位居中原的嵩頂滑雪度假區(qū)41號(hào)張金秋于2016年1月23日開始營業(yè)，也標(biāo)志著探路者的冰雪業(yè)務(wù)正式開啟。但在剛剛過去的2017年，這個(gè)備受期望的冰雪業(yè)務(wù)成了探路者事跡首虧的重要緣由。

2016年，由于營業(yè)時(shí)間較短，探路者冰雪控股公司營收為0，凈虧損達(dá)758.18萬元。而在去年，這家嵩頂滑雪度假區(qū)已然度過了1個(gè)完全的年度，營收卻唯一215.82萬元，凈虧損高達(dá)6249.80萬元，成為探路者團(tuán)體旗下虧損額最高的重要子公司。

2016年嵩頂滑雪場營業(yè)，探路者開創(chuàng)人盛發(fā)強(qiáng)示范滑雪

在剛開始涉足冰雪業(yè)務(wù)時(shí)，探路者曾躊躕滿志，計(jì)劃以技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍傳統(tǒng)滑雪場難以企及的南方冰雪市場，但嵩頂滑雪場的失敗則給了它1個(gè)慘重的教訓(xùn)。最近探路者業(yè)務(wù)重心的回歸，則表示著探路者將逐漸淡出冰雪業(yè)務(wù)。

不堪重負(fù)的體育投資業(yè)務(wù)

在體育產(chǎn)業(yè)火熱的2015年，探路者還進(jìn)入了另外一項(xiàng)新業(yè)務(wù) 體育投資。從2015年到2017年的3年間，體育投資基金是體育產(chǎn)業(yè)中最活躍的板塊之1，多家上市公司紛紜參與其中，成立體育產(chǎn)業(yè)投資基金，而探路者旗下的鷹潭市探路者和同體育產(chǎn)業(yè)投資中心則是較早的體育投資基金之1。

2016年1月，探路者體育基金完成首期1.1億元的資金召募，并完成了對(duì)樂動(dòng)天下、Fittime、奧美健康和冰世界等重點(diǎn)項(xiàng)目的投資。但在2016和2017年的財(cái)報(bào)中，該投資基金分別虧損了Gant和法國公關(guān)公司BETC合作了第1條針對(duì)全球市場的營銷片475.75萬元和220.75萬元。

對(duì)這個(gè)為難局面，探路者開創(chuàng)人盛發(fā)強(qiáng)曾表示： 目前有些仍在蓄力期的公司價(jià)值沒有得到發(fā)揮和釋放，幾年以后價(jià)值會(huì)明顯體現(xiàn)出來。

縱然頗具價(jià)值，但探路者還是決定拋棄體育投資業(yè)務(wù)了。在2017年報(bào)中，探路者表示，由于報(bào)告期團(tuán)體戰(zhàn)略方向調(diào)劑，聚焦資源回歸戶外用品主業(yè)，已逐漸停止對(duì)體育相干領(lǐng)域的對(duì)外投資，更側(cè)重對(duì)已有投資項(xiàng)目的投后管理、資源整合和后續(xù)逐漸的退出計(jì)劃。

對(duì)這些業(yè)務(wù)，已不堪重負(fù)的探路者選擇了整合并退出。而對(duì)上市以來首次虧損，探路者表示，主要是公司戶外板塊主業(yè)受報(bào)告期公司管理層更迭等因素影響。

在2017年6月1日，前樂視體育首席營銷官強(qiáng)煒出任探路者團(tuán)體總裁，但卻在2017年11月底選擇離職。雖然管理層變動(dòng)的確會(huì)對(duì)團(tuán)體業(yè)務(wù)造成1定的影響，但對(duì)探路者來講，究竟是業(yè)務(wù)委靡造成管理層更迭，還是管理層更迭造成業(yè)務(wù)委靡，其本源著實(shí)值得探討。

對(duì)探路者來講，這3項(xiàng)業(yè)務(wù)是隨著體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展大潮而確立的。雖然不全是跟風(fēng)，卻很難說不是決策失誤。在政策的帶動(dòng)下，在對(duì)行業(yè)發(fā)展的不公道預(yù)期判斷下，投資者常常會(huì)低估投資風(fēng)險(xiǎn)，高估投資收益。而實(shí)踐則是檢驗(yàn)1個(gè)投資項(xiàng)目公道與否的唯1標(biāo)準(zhǔn)，過去的3年間，探路者實(shí)踐了，卻損失慘痛。

2017的后半年，探路者肯定了未來的發(fā)展戰(zhàn)略，將重新聚焦于戶外用品業(yè)務(wù)，逐漸整合并剝離其他業(yè)務(wù)，這在1定程度上也宣布著探路者為期3年的探索和轉(zhuǎn)型的失敗。

在經(jīng)歷過產(chǎn)業(yè)煙花落盡毫無收獲以后，探路者想要在增長漸緩的中國戶外用品市場上再獲成功，則需要面對(duì)更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。但還好，體育制造業(yè)的紅利仍在，回歸主業(yè)，回歸初心，何嘗不是1件好事。

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楊大筠

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